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来源：六里投资报
中泰国际首席经济学家李迅雷近日在一场线上沙龙中，围绕宏观经济和美股、A股、以及有色、稀土等商品的机会分享了他的最新见解。
李迅雷指出，当前全球经济处于“高震荡、低增长”的时代，结构性机会仍然存在，尤其以AI为代表的科技革命正推动部分企业快速成长，
但纵观全球主要经济体的市场，
美股市场在经历优胜劣汰的筛选后，呈现“K型分化”：少数股票上涨带动指数走强，而多数股票表现疲软。
从2010年到目前为止，对美国标普500指数做出贡献的是12.5%的公司，87.5%的公司都没有做出贡献。
李迅雷认为美股存在一定泡沫，对美股要谨慎。
即便是接下来美联储可能会降息，但降息不解决现在所面临的通胀问题，
不解决需求疲弱问题，不解决现在美股估值水平偏高问题。
如果用中位数来衡量，目前美国的PE、PB水平，都在历史的高位。
对中国股市，李迅雷表示A股具备估值优势，但企业盈利增长仍待改善，债券市场在宽货币环境下也仍有投资机会。
在大类资产配置上，建议关注成长型资产，如科技股、创新药，
并长期看好黄金，以及与AI、新能源相关的大宗商品，铜、铝、稀土等都还能涨。
最后，他预测，未来科技领域经历洗牌后，有望诞生新一代行业“巨无霸”。
投资报（liulishidian）整理精选了李迅雷分享的精华内容如下：
美国股指“K型分化”
往上是少数，往下是多数
我谈一下对于宏观经济，以及大类资产的一些粗浅看法。
一个大的判断，现在是“高震荡、低增长”的时代，
当然，结构性的机会还是存在的。
比如说我们现在的AI革命，也就是第四次工业革命，
使得我们未来诸多领域商业模式产生变化，一些企业能够像当年的互联网一样，拔地而起，成为全球“巨无霸”，
这方面在美国市场上已经充分得到体现了，
你会看到美国的股指表现比较强劲，像纳斯达克，像标普500，表现都很强劲。
但这里面带有很大的迷惑性，
大部分股票都没啥机会，少部分股票出现比较大的涨幅。
这也代表我们这个时代的特征，
我把它称之为“K型分化”，就是往上的是少数，往下是大多数。
从2010年到目前为止，对美国标普500指数做出贡献的是12.5%的公司，87.5%的公司都没有做出贡献，这是一种分化。
再一个，美国本身这个市场就是优胜劣汰的，
从美国股市过去200多年来看，80%的公司消失了、退市了或者被并购了，20%的公司存活到现在。
但是20%的公司里面，也就12%左右的公司在涨，
所以就是在不断地优胜劣汰，不断迭代，不断被取代，强者恒强。
现在资产配置
要注重于成长
一个亮点就是科技进步，人工智能时代。
我们可以看到，四次工业革命都对我们的经济带来了巨大的推动，经济体量大幅度上升，
当然人工智能这样一种工业革命，它是一个长期的，可能需要几十年时间才能取得明显的成效。
那么目前来讲，有所成效，
但也不是说对经济能够起到“速效救心丸”的作用，这也做不到。
我觉得从大类资产配置角度来讲，我们现在配置肯定还是注重于成长。
无论是美国还是我们A股的行情，你会发现科技股、创新药表现都比较好。
这些都是科技发展、科技进步带来的成效。
美股存在一定泡沫
单降息解决不了问题
对市场我的理解是，美股发展到现在为止，还是存在着一定的泡沫，所以对美股要谨慎。
即便是接下来美联储可能会降息，
但降息不解决现在所面临的通胀问题，不解决需求疲弱问题，不解决现在美股估值水平偏高问题。
如果用中位数来衡量，目前美国的PE、PB水平，都在历史的高位。
美股的泡沫什么时候有可能会被刺破，还是要打个“问号”。
欧盟的话是跟随美国，乏善可陈。
它现在的经济好转跟扩大军费开支有关系，一旦军费支出这块耗尽的话，它经济还是会回到一个相对低迷的状态。
而且欧盟是通过扩大债务支出，来增加军费支出，就是通过举债来换取现在的经济增长，这种行为是不是可取，我觉得还是要打个“问号”。
A股具有估值优势
企业盈利能力仍有待改善
对于A股来讲，A股目前以沪深300为例，它的市盈率水平在14倍左右，明显低于标普500的29倍，纳斯达克的41倍，
说明我们在估值上面还有一定优势。
从股息率来讲，沪深300的股息率从3%降低到了2.6%，但是这个收益率水平也还是不错的。
我们唯一的短板是成长。
因为估值水平的提高，一个是靠通过利率的下行，全社会投资回报率的下行，使得A股具有相对的估值优势。
但是，真正的牛市是来自于企业盈利增长率的提高，
我们2021年以后，企业的盈利增长率基本上都是负的，
今年的上半年有所好转，中报显示，平均增长了2.5%，
但是相比我们GDP的5.3%，盈利增长只有不到GDP增速的一半。
说明中国的企业高质量发展还有待进一步改善，2.5%的盈利增速还不足以营造一个大牛市，
所以，我觉得还是一个结构性的牛市，
不是以盈利增长来驱动的，而是以估值水平的提高，以及对于科技板块的美好愿望。
比如说我们科创50ETF现在的市盈率水平已经到了170倍左右了，这个说明我们对中国的科创非常非常乐观。
黄金仍然看好
铜、铝、稀土等都还能涨
就市场大类资产配置来讲，
今年2月份我再次接受央视对话栏目的采访，我提供的配置方案是50%股票，30%国债，20%黄金，
黄金始终是我一直看好的，我看好黄金已经有十年时间了。
当时推荐黄金时的价格，是1200美元/盎司，
到现在是3600美元/盎司，上涨了200%，说明黄金还是经得起时间的考验。
未来我依然还是看好。
因为我们进入到一个债务驱动的时代，
如此巨额的债务靠什么来应对呢？
只有靠低利率，靠货币超发，所以黄金的保值属性依然存在。
万一未来有极端事件发生，比如战争，那么黄金也能涨，因为“乱世黄金，盛世珠宝”。
所以，无论是和平还是战争黄金都能涨，
我不觉得黄金有什么风险，它是过去十年来唯一一个持久上升的大类资产。
那么，大宗商品在降息的背景之下，在AI时代，
我觉得这些跟AI相关的，跟新能源、电动车相关的这一类大宗商品，
铜、铝等，还有一些稀缺的金属，包括稀土等等，我觉得都还能涨。
科技股经历洗牌后
“巨无霸”将会诞生
总之，对于A股市场，我还是乐观的。
但是，结构性的机会和结构性的风险，其实都是聚焦于科技股。
我觉得AI时代，如果现在是鱼龙混杂的话，那么可能过一段时间会有一次洗牌。
就像2000年的互联网泡沫破灭，洗牌之后，才有新一轮大厂的崛起，
“巨无霸”肯定会在高科技领域、AI相关的领域里面产生。
长期来讲，对科技板块、AI板块还是乐观的，对与人口老龄化相关的创新药物也还是乐观的；
对于低估值高分红的板块也是乐观的，对于进口替代卡脖子的行业也是乐观的。
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责任编辑：何俊熹
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